沉寂多年之后，中国股市在进入2015年后异军突起，并“牛”冠全球。借助牛市带来的眼球效应和超募价值，出版上市公司也迎来了发展战略机遇期。2015年4月25日，随着凤凰传媒最后一个发布2014年年报，所有出版上市公司都面向公众发布了过去一年的经营业绩。通过对这些数据的梳理，我们发现，随着媒介融合的不断深入，出版类上市公司正逐渐跳出“出版”的范畴，在“跨界”的路上越走越远。

>>>>出版上市企业整体情况

尽管中国出版传媒股份有限公司、中国科技出版传媒股份有限公司、南方出版传媒股份有限公司等一批出版传媒企业为IPO已经苦苦等待了许久，但在2014年，仍然没有新增的出版类企业在沪深主板和创业板上市。截至2015年4月25日，沪深两市共有出版上市公司10家，分别为新华传媒、出版传媒、时代出版、中文传媒、凤凰传媒、中南传媒、皖新传媒、长江传媒、大地传媒和天舟文化。需要特别说明的是，在港股上市的新华文轩和在2014年完成借壳青岛碱业上市的青岛出版传媒未列入此次统计之中。

随着上市后战略方向的调整和企业兼并重组行为的发生，如今，出版上市公司的主营业务范围与上市之初已经有了很大的变化。最初，多数出版集团的主业围绕在图书的出版和发行上，而如今，在图书的编印发之外，物资销售、数字出版、影视动漫都已成为各上市公司的重点业务板块和发力方向。2013年至2014年，凤凰传媒、天舟文化、中文传媒三家公司不谋而合并购了网络游戏和手机游戏企业，实现了业务版图从出版到游戏的扩张。最近一年来，文化与金融的结合成为热点，行业龙头凤凰传媒和中南传媒纷纷布局抢占先机。透过表1我们可以看到，随着媒介融合的不断深入，出版类上市公司正逐渐跳出“出版”的范畴，在“跨界”的路上越来越远。

表1：出版上市公司主营业务范围

>>>>营业收入情况

2014年，除了中文传媒和新华传媒外，绝大多数出版类上市公司的营业收入都有所增长。在图书销售滞涨、报刊广告下滑等诸多不利的影响下，取得这样的成绩着实难能可贵。通过梳理各家企业的2014年年报，我们发现，中文传媒的营业收入达到105.03亿元，高居同行业第一，也是唯一一家销售过百亿的出版上市企业。凤凰传媒和中南传媒分列营业收入排行的第二位和第三位，2014年的营业收入均超过90亿元。长江传媒、时代出版、皖新传媒、大地传媒营业收入在40亿至70亿元不等，新华传媒和出版传媒两家企业营业收入在10亿元水平。在创业板上市的“民营书业第一股”天舟文化体量相对较小，营业收入超过5亿元。

从营业收入增长率来看，天舟文化因为2013年收购了游戏公司，游戏业务在2014财年的强劲增长也给该公司带来回报，营业收入涨幅达到57.27%，位列同行第一。其次，凤凰传媒营业收入取得了25.75%的增长，主要得益于数字出版和游戏板块的快速发展，该集团2014年数字出版收入达到6.1亿元，比上年增长30%；旗下网游公司慕和实现年度销售收入1.78亿元，实现利润总额6000多万元，同比增长超过20%。皖新传媒也取得了25%的增长率，其文化消费产业板块做出了主要贡献，该板块全年实现营业收入较去年同期增长39.6%；时代出版也取得了24.04%的增长率，主要得益于印刷物资及文化商品贸易板块的拉动。

此外，中南传媒、出版传媒和长江传媒也都保持了两位数的增长率。大地传媒保持了9.91%的增长率。

表2：出版上市公司营业收入排名

>>>>利润情况

2014年，在归属上市公司的净利润方面，中南传媒以14.69亿元排在第一位，且相比较于2013年大幅增长32.24%，显示出了强大的获利能力。凤凰传媒以12.05亿元的净利润排在同行业第二位，较之2013年也有26.36%的增长。

中文传媒、皖新传媒、大地传媒、时代出版、长江传媒利润分别在8亿元至2亿元之间。天舟文化去年因为游戏业务的贡献，利润突破1亿元，并创造了481.86%的巨幅增长。出版传媒和新华传媒在2014年获利不足1亿元。

在利润增长率方面，天舟文化位列第一，中南传媒位居第二。此外，中文传媒也实现了26.99%的利润增长率，表现不俗。皖新传媒、时代出版两家安徽的上市企业都保持了两位数的增幅。长江传媒和新华传媒出现了利润率负增长，特别是前者，利润同比下滑了44.2%，销售费用的大幅上升拉低了其利润率。

表3：出版上市公司2014年利润排名

>>>>总资产情况

在总资产方面，至2014年末，有凤凰传媒、中南传媒和中文传媒三家企业超过100亿元，其中，凤凰传媒达到168.64亿，中南传媒达到151.40亿，中文传媒为123.04亿。其他上市企业的总资产在20亿至90亿之间不等。

天舟文化因为2013年底的并购行为，资产总额有了大幅提升，增长率达到217.78%。其次，大地传媒、中南传媒、皖新传媒、时代出版、长江传媒的总资产增值率都保持在两位数。凤凰传媒、出版传媒、中文传媒保持了个位数的增长率。除天舟文化是民营股份占主导外，其他出版上市企业都较好地实现了国有资产的保值增值，只有新华传媒出现总资产负增长。

综合营业收入、利润和总资产情况，我们可以看出，在目前的上市公司中，中南传媒和凤凰传媒处于第一方阵，营业收入接近百亿，利润超过十亿，总资产超过150亿。这两家龙头企业主营业务发展稳定，新兴业态不断完成布局，数字化和新媒体业务取得突破，文化与金融结合也逐渐开花结果。

中文传媒、大地传媒、时代出版、皖新传媒、长江传媒5家公司处于行业板块第二方阵。其中，中文传媒与第一方阵的距离最近，该公司营业收入和总资产双双突破百亿，净利润超过8亿元，不过，物资贸易业务占据了其营业收入的半壁江山，核心业务营收和获利能力与凤凰传媒和中南传媒尚有差距。

新华传媒和出版传媒两家企业处于第三阵营，这两家企业分别于2006年和2007年上市，是我国发行和出版领域最早上市的两家企业，曾是“出版上市第一波”的代表，但在最近几年的发展中遭遇了增长困境，整体发展状况不尽如人意。

在整个板块中，天舟文化的地位比较特殊，虽然自身体量不大，且教辅业务前些年遭受冲击，但该公司凭借民营出版较为灵活的管理和运营机制，通过并购、重组等方式不断向外跨界，积极探索业务方向的转型，成为出版传媒股中的一支新锐力量，并展现出了良好的发展前景。

表4：出版上市公司2014年总资产排名

>>>>市值和市盈率比较

2015年，中国股市迎来大牛市，传媒板块整体也实现了较为强劲的增长。据同花顺的数据监测，从2014年元旦至2014年4月24日收盘，传媒板块整体已经实现了122%的增长。受益于此，凤凰传媒和中南传媒的股价也大幅提升，市值双双超过400亿元。

中文传媒和皖新传媒的市值均站上200亿门槛，前者在4月24日收盘后达到277.94亿，后者则为243.25亿元。长江传媒、新华传媒和时代出版的市值在百亿水平。出版传媒市值不足百亿。

表5：市值排名情况

（本数据采集时间为2015年4月24日收盘后。大地传媒由于重大资产重组一直停牌，天舟文化也因拟披露重大事项自2015年4月16日起停牌，故市值暂无数据。）

市盈率（即P/E ratio）也称“股价收益比率”或“市价盈利比率”，是常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余（EPS）得出（以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果）。

通常情况下，成长性较好的行业，上市企业的市盈率会相对较高，因为投资者对这一行业的企业未来预期比较乐观，愿意以更高的价钱购买企业的股票，而那些成长性不高或者缺乏成长性的企业，投资者愿意付出的市盈率相对较低。而在同行业中，市盈率相对较低的股票，一般被认为具有更高的投资价值。

据沪深证券交易所的4月3日的数据显示，沪市平均市盈率约为19.57倍，深市平均市盈率约为48.17倍，创业板平均达到市盈率94.00倍。通过与这组数据进行对比可以发现，在沪市交易的出版上市企业的市盈率多维持在30倍上下，略高于沪市平均水平。这也说明出版传媒业在投资者眼中属于具备良好发展前景的成长性行业，被投资者所看好。

天舟文化在深市创业板上市，其市盈率水平要高于沪深两市主板的上市企业，但与整个创业板的市盈率水平相比，仍比较低。在中国，创业板被视作是孵化科技型、成长型企业的摇篮，在创业板上市的公司大多来自高新科技行业，具有较高的成长性。天舟文化与整个创业板市盈率的差异，也从一定侧面反映了虽然出版传媒业被视作具有鲜活生命力和很大发展空间的朝阳产业，但与互联网、生物制药等尖端高新科技产业相比，仍属于较为落后的业态。

表6：市盈率从低到高排序

（本数据采集时间为2015年4月24日收盘后。大地传媒由于重大资产重组一直停牌，天舟文化也因拟披露重大事项自2015年4月16日起停牌，市盈率按其停牌前股价计算而得。）

>>>>未来增长靠什么？

在过去的一年间，多数出版上市企业的传统主营业务仍旧是收入和利润的主要贡献来源，中南传媒、凤凰传媒等龙头企业的新兴业态开始取得实质性进展。进入2015年，越来越多的公司开始注重面向未来的长远布局，并积极通过并购、重组等手段，争抢牛市红利。

2014年，中南传媒围绕“线上与线下结合，文化与金融结合”的发展战略，传统业务转型和新业务拓展成效显著，2014年度实现营业收入超过90亿元，其中，数字教育（在线教育）业务放量增长，所属天闻数媒的“区域云产品”在五省市实现商用。2014年，天闻数媒实现营业收入2.33亿元，净利润2255万元，同比增幅分别为68%、1758%。此外，该集团金融服务业务初试成功，资金循环增值效益明显，短短八个月时间实现主营业务收入13,334.20万元，有效地推动了公司产融结合、财团式发展战略的实施。

凤凰传媒方面，该公司数字产业布局日趋完善，经营业绩持续快速增长，不断布局数字产业和新兴媒体，转型已经初见成效，经营业绩持续向好。2014年，凤凰传媒的数字出版收入达到6.1亿元，比上年增长30%；影视剧业务平稳发展，凤凰传奇年收入7692.38万元，净利润2712.28万元；在线教育业务取得突破，初步形成以教学系统为龙头，多种平台与软件系统相融合的产品体系；云计算业务开局良好，营业不久的凤凰大数据中心，已取得销售收入约1.33亿元，利润944.88万元，并且已取得在手合同（计6年期）约10亿元。

中文传媒则通过实施“内外兼修、双轮驱动”的发展思路，对内夯实经营基础，对外加快在互联网领域推进并购重组，整体推进产品形态和产业结构的转型升级和新兴媒体的融合发展。该公司2014年新业态板块和绿色印刷包装板块增长迅速，与2013年相比收入增长率分别达到75.35%和97.09%；随着智明星通的成功并购和融合，预计 2015年新业态板块将呈现出更为强劲的增长势头。

时代出版2014年在传统出版、新媒体出版、影视业务及资本运作等领域不断开拓进取，呈现出版主业厚积薄发、业态创新成效突出、多元板块齐头并进的态势，公司前期的各类资源性、技术性投入及相关产业布局的成果逐步显现。该公司打造的数字教育平台——时代教育在线、社交平台项目“时光流影TIMEFACE”，也取得了积极进展。此外，该公司资本运作从财务投资向战略投资转变，参股的多家公司 IPO 进展顺利。

除了现有业务外，上市公司所属的概念板块也将决定其未来的想象空间和投资价值。在同花顺目前的概念板块划分中，在线教育、网络游戏（手机游戏）是出版传媒上市公司常见的分属板块，而凤凰传媒、新华传媒还被贴上“国企改革”的标签，市场对于龙头企业凤凰传媒和中南传媒有“并购重组”的预期。

表7：出版类上市公司所属概念板块

目前，资本市场通常将教育和传媒归为同一板块，而众多原本从事互联网、教育培训甚至地产业务的上市企业，纷纷转型投身教育传媒领域掘金。曾于今年创造两市第一高价股“奇迹”的全通教育、以一个并购接着一个并购引爆市场的蓝色光标、始终站在舆论风口浪尖的乐视网⋯⋯如今，都被视作教育传媒板块的龙头股。与这些企业相比，出版上市公司多少显得有些落寞。未来，一场“跨界”的残酷战争即将上演。

（本文为国家社科基金青年项目“出版集团股份制状况与发展研究”[课题号：14CXW007]阶段性成果。本文仅作学术研究和行业分析之用，不作为股市入市参考。据此入市，风险自负。）

出版人杂志
［publishers］

随性读书，认真写字

严肃活泼，偶尔脱线

长按识别二维码即可关注！